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申万宏源,光威复材(300699):军品业务稳健增长 风电碳梁带动民品业务发力


    投资要点:
    公司发布2018年半年报:上半年实现营业收入6.51亿元(YoY+32.6%),归母净利润2.14亿元(YoY+40.4%),扣非后为1.48亿元(YoY+1.4%);其中Q2营业收入3.80亿元(YoY+36.3%,QoQ+40.2%),归母净利润1.28亿元(YoY+45.3%,QoQ+47.1%),扣非后为0.98亿元(QoQ+92.2%,同比未披露)。业绩复合预期。公司2016年度拓展军品退税2317万元及碳纤维稳定性改进研制项目款3111万元转当期损益。
    军品业务稳健增长,营收占比下降。报告期内,公司军品业务稳定,实现营业收入3.37亿元,同比增长5.05%;军品收入占主营业务收入比例为52.3%,同比下降13.3%,主要是公司民品风电碳梁业务快速发展。军品业务中占比较大的碳纤维及织物实现营业收入3.22亿元,同比增长1.9%,毛利率78.8%,较去年同期下降3.1pct。公司2018年4月14日公告签订三个《武器装备配套产品订货合同》,总金额约7.42亿元(含增值税),合同履行期分别为:(1)2018/1/1-2019/1/31:4.37亿元;(2)2018/1/1-2019/1/31:1.93亿元;(3)2018/1/9—2019/2/28:1.12亿元。从合同履行时间看,预计大部分将在年内交付,保障军品业务稳健增长。
    风电碳梁业务增长迅速,成为民品业务发展主要推力。报告期内,公司民品业务收入增长迅速,实现营业收入3.14亿元,同比增长82.7%,民品收入占比提高至47.7%,主要系2017年公司在风电应用领域实现重大突破,进入全球风电巨头Vestas供应体系,风电碳梁快速上量。上半年公司碳梁业务实现营业收入2.16亿元,同比增长146.0%,毛利率19.4%,较去年同期下降5.6pct,我们推测毛利率下降主要是去年下半年以来基础原料成本普遍上涨所致。公司业务由军品为主逐渐转为军民业务齐头并进,风电碳梁快速发展成为公司新的增长极。
    募投项目提升高端产能,新产品顺利推进。公司通过IPO募集资金9.46亿元,进一步投入到高端产品建设,包括2000吨/年的T700S、T800S碳纤维以及20吨/年的高强高模型碳纤维M40J/M55J级碳纤维,募投项目正在有序推进。公司新产品进展顺利,T800H一条龙项目已经完成主导工艺评审,并完成了数字化车间评审,具备批量生产能力,正进行航空型号应用验证,已开始在部分型号上小批量供货;M55J产品作为参研单位承担的“863”国家项目,报告期内通过了科技部高技术中心组织的验收工作;CCF700G级碳纤维具备了该级别碳纤维在涉军装备上进行设计应用的基础条件,由稳定性评价阶段转入材料许用值评价阶段,开展了材料许用值阶段取样评价工作。未来公司产品结构进一步丰富,新型号产品应用领域不断开拓,支撑业绩持续释放。
    投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润3.56、4.40、5.76亿元,对应EPS0.97、1.20、1.57元,PE42X、34X、26X。
    风险提示:军品供货时间分布不均导致季度业绩波动较大,军品认证未通过,民品市场竞争加剧

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中国证券网,华明装备(002270)签署国有建设用地使用权收回合同 预计获补偿约2.6亿元



  上证报中国证券网讯(记者 骆民)华明装备公告,公司全资子公司山东华明于2019年12月3日与济南高新区中心区腾笼换业推进中心(以下简称“腾笼中心”)签署《国有建设用地使用权收回合同》,合同约定腾笼中心拟收回山东华明持有的位于济南市高新区天辰大街389号的土地使用权及地上建(构)筑物,腾笼中心对山东华明提供收储补偿、补助、奖励金额合计260,718,296.3元。本次土地收储不会影响公司正常的生产经营,预计对公司未来的利润产生正面影响。

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浙商证券,家电行业周报:空调新冷年开盘平稳 持续关注经营现金流量净额转好的个股


    行业观点
    空调行业:新冷年开盘相对比较平稳理性,整体库存(工业+渠道)4000多万套,约7个多月的库存,主要是渠道库存为主,或将通过中秋、国庆等进行价格促销。格力整体估计1000多万套,2个多月的库存;美的整体库存500-600万套,1个多月的库存;海尔奥克斯都是200万套。对于空调龙头格力来说,1800亿的收入目标较2000亿的可完成度更高。整体来看,空调行业还未到天花板,3、4线至更低线地区的保有量还很低,还是存在较大的需求空间。
    市场大跌之后,我们该买什么:2018年上半年受到房地产市场调控和中美贸易战的影响,加之最近出台的社保征管体制改革,导致市场情绪比较悲观,当前板块的估值水平已经处在了历史平均估值以下,那么大跌之后我们该买什么呢?我们认为,家电个股反弹的共性规律是经营现金流量净额出现拐点:业绩是家电投资的核心逻辑,我们通过梳理众多财务指标发现当经营现金流量净额出现转好趋势时,家电个股的相对收益率也开始持续攀升。这主要源于经营现金流量净额是一个综合性指标,是营收增速、应收账款周转天数、存货周转天数、预收款等关键财务指标共同作用的结果。经营现金流净额转好,往往也就意味着上述关键财务指标在转好,那么家电企业的业绩也将大概率转好。因此可持续关注经营现金流量净额转好的个股:老板电器、九阳股份和飞科电器。
    本周板块表现
    本周沪深300指数下跌1.08%,家电指数上涨0.32%。从各行业本周涨跌幅来看,家电板块位列中信29个一级行业涨幅榜的第3位;从家电和其他行业PE(TTM)对比来看,家电行业PE(TTM)为13.38倍,位列中信29个一级行业排行榜的第23位,处于较低水平。从家电细分板块来看,本周白色家电上涨0.74%,照明设备下跌0.75%,黑色家电下跌1.16%,小家电下跌1.42%,其他家电下跌2.80%。板块个股涨跌幅方面,涨幅前五名:奇精机械+6.76%、地尔汉宇+6.02%、得邦照明+4.42%、银河电子+4.22%、哈尔斯+3.86%;跌幅前五名:冠福股份-19.65%、金莱特-14.81%、三星新材-10.04%、奥佳华-9.50%、木林森-8.90%。

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证券时报,拆解众应互联(002464)亿邦互讼迷局 10万台矿机交易深陷罗生门




   2019年收官之际,众应互联(002464)与全球挖矿机巨头浙江亿邦联袂上演了一场区块链"矿机交易风云":围绕10万台矿机是否如约完成交货,双方从当初的"良好业务伙伴",转而陷入"互撕"迷局。
   证券时报·e公司记者通过深入调查发现,这场豪掷5亿余元、涉及10万台矿机交易的背后,商业逻辑漏洞百出,投资收益无法有效覆盖,客户背景同样疑窦重重,众应互联子公司彩量科技在庭审中称双方交易是为配合浙江亿邦上市,并指最终购买方为银豆网实控人李永刚。
   整个交易背后涉及的利益链条错综复杂,贯穿A、H股资本市场和矿机挖币市场乃至互联网金融,更多事实还有待双方如实披露。
   被问询出来的交易
   众应互联公告中一再被提及的"云计算服务器",更为大众熟知的名称是"挖矿机"或"矿机"。过去几年里,比特币等虚拟货币疯狂交易,矿机产业也随之水涨船高,部分上市公司也涉足参与,众应互联就是其中之一。不过值得关注的是,众应互联前期披露相当低调,在深交所不断问询下,才"挤牙膏"一般,逐渐将矿机交易过程披露出来。
   针对2018年一季报,深交所发函问询,指出公司2018年一季度末预付账款余额环比增长2.32亿元,众应互联这才披露:子公司彩量科技于2018年3月期间与浙江亿邦签订云计算服务器的采购合同,依据合约彩量科技分次累计预付2.148亿元,账期为三至六个月,最长不超过九个月。
   在深交所连环追问下,众应互联进一步披露公司介入矿机业务的情况,彩量科技从2017年下半年开始在矿场建设等领域布局,并与浙江亿邦建立了"良好的业务伙伴"关系;彩量科技与最终客户VAST DAY INDUSTRY TRADE COMPANY PTE.LIMITED(简称"VAST公司")于2018年3月陆续签订的《代采购货物合同》, VAST委托彩量科技在国内采购云计算服务器(产品型号为翼比特E9+,俗称"矿机")及相关配件设施,数量为10万台套,合计5.04亿元;国内的所有采购阶段均由彩量科技全权负责,彩量科技仅赚取固定比例的服务费。
   同时,彩量科技找到厦门亚克讯电子科技有限公司(简称"厦门亚克讯")作为本次代采购业务的出口商,签署了《采购合同》及相关补充协议:彩量科技将采购的货物按委托采购货物原价加价不高于7.50% 后再转售给厦门亚克讯;厦门亚克讯支付货款给彩量科技,加价部分作为厦门亚克讯应付彩量科技的代理服务费。
   除此以外,美国电力服务商3G Venture LLC与彩量科技达成合作意向,为彩量科技客户提供场地以及电力服务,同时作为VAST公司在中国采购云计算服务器的进口商。
   具体到落实环节,由彩量科技子公司美国彩量(Mobcolor Technologies USA LLC)分别与 VAST 公司及3GVentureLLC签订了《云计算技术服务合同》:由VAST公司向美国彩量租赁约100,000平方英尺的场地进行数字货币(哈希算法)运算服务。场地包含高达90兆瓦的电力供应能力,租期3年。据预测算,这笔交易将增加上市公司2018年度利润总额人民币600万元至1,500万元;预计增加2019年度、2020年度利润总额2,500万元至6,000万元。
   整个交易下来,彩量科技充当了"媒人"的角色。整个财务走账流程中,各方同意先把占采购款80%金额的定金打给彩量科技法定代表人谷红亮,在所有商业谈判和项目启动前的工作完成后,由谷红亮将定金提供给彩量科技用于项目运作。
   众应互联称,上述交易不构成关联交易,交易定价公允,不涉及利益输送,单笔所涉及的金额未达2017年净审计总收入的50%,相关交易不需履行董事会等审议程序和信息披露义务。
   对于公司垫付代采购款项的原因及合理性,众应互联表示:由于本次业务在开拓初期涉及海外运营公司、进出口等较多环节,以及公司管理经验不足等原因,所以未让客户直接汇款到公司账户,"如果在项目实施过程中有任何问题,可以直接还款给到客户,尽量避免让上市公司承担不确定的因素与风险"。
   证券时报·e公司记者就此向矿机商以及电子供应链物流商咨询,对方均对这种"冗长"的流程环节表示不解,毕竟现在国际物流发达,出口海外也可以客户对客户一步到位,而且"公对私"走账也异于常规操作,7.5%代理费率在业内基本属于合理范围,但是80%定金走账有些异乎寻常,毕竟在2018年随着比特币价格狂跌,矿机市场交易已经逐渐走冷。
   亏本的矿机交易
   证券时报·e公司记者调查发现,本次成交的矿机机型--翼比特E9+矿机在2018年已不是畅销机型;甚至E9+矿机在2018年下半年已被主流挖矿市场淘汰。
   深圳华强北多位商家向记者表示,曾经因为2017年全市场缺货,比特大陆的蚂蚁矿机高峰期被炒到3万,翼比特矿机价格被炒到1万多,但随着币价下跌,矿机市场迅速更迭,翼比特在2018年第二季度已经停止E9+发货了;2018年下半年市面上翼比特E9+已经以二手矿机交易为主,报价在500元至600元/台;客户主要反馈原因是返修流程慢、功耗大等问题。
   浙江亿邦招股书披露,E9+矿机是2017年2月推出,属于翼比特E9升级版,Hash率为9TH/S ,2017年期间E9+的销售量大概是销售14万件,平均售价5895元。2018年上半年降至4350元。在记者向翼比特客服询问E9+情况时,也表示该机型已经不提供新货,并推荐E10等其他机型。
   对应到彩量科技与亿邦合同来看,2018年3月份签约的10万台E9+矿机单机售价高到5040元,与极度缺货的2017年官方报价相差不多;甚至还高于2018年招股书披露的官方单价。
   挖矿收益重要考量因素就是电力成本。所以当币价下降时候,矿工们除了寻找性价比最高的矿机机型外,还要满世界寻找成本最优的电力供应。
   众应互联在回复问询时指出,子公司美国彩量作为服务商,与美国3G公司签署的场地租赁和电力设备租赁的合同约定用电费来计价,价格为5.5美分/度电;同时与VAST签署场地租赁外加设备运维服务合同,美国彩量负责VAST的矿机日常运维及管理的技术服务协议,定价为7.5美分/度电、折合人民币0.5元/度电左右。
   至于选择美国的原因,众应互联称,相对于当时国内0.5元到0.6元一度电,而且是机位难求的状态,美国彩量提供的矿场无论环境还是价格具有非常强的竞争力。其中,美国彩量负责现场的管理和日常运营,赚取2美分/度的电费差价作为利润。
   但问题是,参考E9+矿机的基本参数,0.5-0.6元/度电费早已不可能收回成本。据币印统计的主流币种挖矿收益显示,翼比特E9+在内的机型如果在0.5元/度的电费下,每天亏损超过8元;0.6元/度对应日亏损超过12元;即便在国内最低电价0.33元/度情况下,依旧日亏损超过2元。
   如果说这笔交易是买卖双方尽职调查后完成的,无论是从矿机机型选择还是电力供应选择上,从签约开始就有违于客观挖矿行业商业逻辑。
   "活雷锋"供应链
   据记者从深圳矿机托管商了解,正常国内托管电费在2018年大概为0.38-0.4元/度,在2017年年底比特币价格一度达到12万人民币的时候,电费报价也水涨船高一度达到0.5-0.6元/度;不少矿工选择出海,但发达国家并不是首选,而主要是中亚、东南亚等电力过剩国家为主。另外,记者从负责国际贸易诉讼的律师处获悉,2018年因为币价下跌,存在不少矿机进口方毁约的诉讼案例。
   对于这一突变行情,众应互联反应相当漫长,直至2019年4月27日公布终止美国彩量与VAST、3G签订的《云计算技术服务合同》,而彼时比特币价格已经反弹。
   众应互联称,VAST客户原希望等待比特币价格回暖以后再开机运行,截至2019年4月份比特币价格虽然已经恢复到5000美元以上,但由于其购买的超算服务器已过时、算力较低、功耗高,依然无法实现盈利,所以VAST一直没有开机运行。
   考虑VAST公司一直未通知美国彩量开机运行,经过多次的沟通和协调,3G公司同意免除美国彩量自2018年8月底至2019年4月按照合同累计1440万美元的设备租赁费以及相关上架费用,并且美国彩量同意将针对VAST公司1600万美元的应收款项直接转给3G公司,这项跨年跨境交易正式告终。
   也就是说,3G公司相当大方地承受了3040万美元托管费用损失和欠债负担,合计超过2亿元人民币。众应互联表示相关《云计算技术服务合同》在2018年度未产生经济效益,亦未对彩量科技造成损失;合同终止不会对公司2019年及未来业务经营及发展战略产生影响。
   结合后续浙江亿邦与彩量科技的诉讼以及举报材料,证券时报·e公司记者注意到亿邦国际直接否认了这层最终客户关系,表示浙江亿邦与VAST从未谋面,也没有任何业务往来。
   记者进一步查询海外工商注册信息网站发现,这位豪掷亿元的VAST公司注册地在新加坡,属于无主营产品的贸易公司,注册时间就在2018年3月21日,即浙江亿邦披露的10万台矿机合同实际签署日期。
   更为诡异的是,众应互联一直声称没有关联关系的3G公司,其分支公司的注册地址与美国彩量MOBCOLOR TECHNOLOGIES分支公司显示就在同一地点,也是上市公司披露托管矿机的所在场所。
   记者查询了海外比特币行业去年6月报道,显示3G公司斥资1300万美元购买下该原属于英特尔的废弃工厂,用于挖矿;经纪人称3G公司主要就是看上这里的电力供应,并要求当地电力增加此处的电力供应;当地商会负责人表示,当地并不主动招揽挖矿企业,也考虑能增加本地就业机会,以表示支持。
   此外,记者还在2018年实地暗访了出口代理商厦门亚克讯,但是门牌显示名称为"京奥科技",相关接待人员表示也是厦门亚克讯,并称"多大的出口都能接";当记者再次致电注册电话时,对方不再回应。
   从海外出口记录和注册信息显示,3G是厦门亚克讯第一大客户,占比约一半;2018年厦门亚克讯的资产总规模从前三年不足50万元,飙升至3.43亿元,负债总额更是高达 3.39亿元;对应到上市公司财务报表中,厦门亚克讯在2018年上半年尚且位列第一大欠款方,应收款高达5383万元,但在三季度后便不再现身了。

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申万宏源,军工行业周报:总装类中报业绩有望超预期 看好军工后续行情


    上周申万国防军工指数上涨2.59%,同期上证综指下跌1.13%,创业板指下跌1.54%,申万国防军工指数跑赢上证综指、创业板指。1、从细分板块来看,上周国防军工板块2.59%的涨幅在申万一级行业涨跌幅排名第一。2、从我们构建的军工集团指数变化来看,上周中证民参军涨幅排名居中,平均上涨0.50%。3、从个股表现来看,申万国防军工板块及民参军上市公司名单中,剔除停牌个股后,上周涨幅排名前五的个股分别为奥维通信(21.64%)、航新科技(16.37%)、航发控制(13.23%)、航天科技(11.98%)以及春兴精工(10.34%)。
    上周跌幅排名前五的个股分别是天海防务(-12.27%)、应流股份(-6.88%)、海南瑞泽(-5.85%)、泰豪科技(-5.58%)以及长春一东(-5.31%)。
    本周观点:总装类中报业绩有望超预期,看好军工后续行情。军工行业估值平均67倍,处于历史估值中枢以下;军工行业重仓股占比较去年四季度有较大下滑,仍处于历史底部附近;我们预计,受益军工整体订单大幅反转增加,且部分集团推行均衡生产计划,总装类企业半年报有望超预期,看好后续军工行情。
    一个中心:强军新目标是国家的核心意志体现,内外部环境出现新变化催化迫切性。“习近平强军思想”写入党章、“军委主席负责制”深入贯彻落实,强军目标上升到前所未有的新高度。且随着经济形势愈加严峻和周边安全事态的逐渐复杂,中国的强军目标更加确定且会更加迫切,带来军工行业的改革和需求加速。
    三元共振:1)政策改革突破且加速落地,支撑行业估值向上修复。改革加速:军民融合包括院所改制、混改及资产证券化等,军工改革重点领域获得实质突破,可以提高军工风险偏好,稳定军工行业的估值中枢;2)需求动能扩大且资金保障,倒逼企业业绩释放。
    军队编制重新调整,带动军工行业的需求天花板不断上升,预计形成巨大剪刀差,且随着强军目标的加速兑现,会倒逼军工企业产能不断扩大、利润不断释放,同时,军工产品周期完美匹配,军工企业订单确定且持续;3)近期首艘国产航母将在本月末进行第二次海试,对通信、导航、机电等其他系统进行验证;同时两艘055型导弹驱逐舰7月3日在大连下水,这是中国首次实现同时下水万吨级导弹驱逐舰,海军装备建设大幅加速,从而使得军工保持较高的关注度。
    申万宏源研究军工组推荐投资组合第十九期第六周市场表现:上周国防军工投资组合绝对收益1.58%,累计收益16.80%;上周组合相对申万军工取得-1.01%超额收益,累计53.92%超额收益;上周组合相对沪深300取得3.05%超额收益,累计19.98%超额收益。本周给予申万宏源国防军工投资组合:中航沈飞、内蒙一机、中直股份、四创电子、杰赛科技、国睿科技、中国卫星、中航电子。
    坚定看好军工,双线作战,现在配置正当时:一是需求旺盛、自主可控率且近期估值处于历史底部的龙头股,如中航沈飞、内蒙一机、中直股份;二是受技术外溢、军民融合且科研院所改制影响的标的,如四创电子、杰赛科技、国睿科技、中国卫星、中航电子等。
    风险提示:1)军品采购进程不达预期;2)政策改革落地进度缓慢;3)热点事件催化不及预期。

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证券时报网,东北证券(000686):一季度净利同比预增314%-336%




    证券时报e公司讯,东北证券(000686)4月12日晚间披露业绩预告,一季度预盈5.5亿元至5.8亿元,同比增长314%-336%。一季度,公司自营业务和经纪业务收入实现大幅增长。

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天风证券,建筑材料行业:淡旺之交 再谈超预期


    背景:本轮淡季全国高标水泥价格下降幅度仅15元/吨,华东地区下降25元/吨,淡季不淡有利企业二三季度业绩,但同样存在担忧,旺季价格上涨幅度是否受限?开涨时点是否滞后?旺季量价齐升被认为“理所当然”,因此超预期难度加大,我们认为超预期的方向可以细分为三,一是市场并不担心的地方表现更出色,二是市场没有意识到的利好,三是市场担心的并没有发生。当前时点,我们划分需求强区与需求弱区,并梳理出几个超预期点供市场参考。(价格数据来自数字水泥)
    我们的分析根据水泥需求地域差异而一分为二,(1)需求强区,如华东、华南,下半年重点仍然是量价齐升,但价格弹性对业绩的边际贡献更大。(2)需求弱区将确认产销量拐点,如西北、华北,重点强调量的修复+提价预期。需求强区,超预期点可以集中在提前涨价、涨价幅度,以及南方限产范围进一步扩大。(1)提前提价。根据数字水泥,近期部分地区已经开始涨价,例如江苏盐城、泰州和扬州水泥价格上调20元/吨。而2017年普遍提价时点在8月下旬,结合今年库位偏低,北方南下水泥少,存在提前涨价可能。一般情况下地销与外销共存,本土水泥企业经历多年竞争后,客户资源、运输配套、下游代理经销渠道等方面已较为成熟稳定,但外来水泥仍是重要变量,例如北方地区如大连、葫芦岛、秦皇岛低价水泥南下会影响浙江地区供给格局,但在北方限产增加后富余产能减少,因此南下干扰减少,即本地价格提升的外部压力降低。库存偏低已经成为共识,6月雨水天气偏少发货情况良好,以及多地淡季限产综合导致江浙沪皖平均水泥库存仅有48%,。去年同期长三角大部分地区库位在60-70%。(2)提价幅度,上限主要对比年初价格最高时点,突破或持平是不确定点。淡季不淡最直观体现是价格下滑幅度小,例如全国均价从6月初416.63元/吨下降至8月初401.47元/吨,仅有15元跌幅,华东上半年旺季累计涨幅80元/吨,从6月初至今跌幅仅25元/吨,因此存在对旺季涨幅同样较小的担忧。春节前水泥价格达到阶段顶点,江浙皖熟料价格500-510元/吨,上海、南京、杭州、合肥水泥价格分别为590、560、550、480元/吨。参考年初高点,当前仍然有120、100、70、80元/吨空间。(3)更多区域因环保、能耗、大型活动等原因限产、停产。我们认为要分2个步骤认识这一问题,第一步是供给收缩主要受什么力量主导,从而决定限产效果。行政主导是主力,企业协同是辅助。协同限产逻辑不是新词,但过去控制新增产能后,仍然出现价格底部,例如2015-16年。只有行政强行主导限产,虽然目的不是供给收缩但却实现同样效果。第二步是行政力持续性,从而决定供给收缩逻辑能否持续。我们认为绿水青山脆弱可逆的天然属性与挂钩政绩带来行政压力,共同导致环保常态化,从而为高排放企业供给应激收缩提供可能。常州停、限产计划时间长、覆盖广,其他地区特别是环境质量较差区域存在效仿可能。同时,环保限产未来仍有可能超预期--未形成制度化环保限产的区域,将来环保限产可能走向制度化、常态化。当前部分区域的限产更偏向短期与应激性,不确定很强,比如河南提出排放达标可以减少限产时间,以及多地区域还未形成类似北方秋冬限产的长期文件。此外还包括去产能进展、行业收购整合等。
    需求弱区,近期政策密集利好西北、华北基建,从而提振水泥需求,项目落地开工后水泥企业将确认产销量拐点,需求改善有利提价预期。我们认为即使不考虑“政策春风”,北方地区仍有较好盈利预期。需求趋弱市场集中度较高协同效应发挥,例如新疆与甘肃地区CR2均超过50%,价格提升抵消部分销量下滑影响,同时增强盈利能力。需求改善,协同有望发挥更大作用,提价幅度有望超预期。
    投资标的:我们继续首推海螺水泥、华新水泥,关注祁连山、天山股份、冀东水泥。
    风险提示:西北、华北基建项目落地不及预期,南方限产不及预期。

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长江证券,纺织品、服装与奢侈品行业BOSS谈系列之一:驿氪创始人谈新消费下品牌数字化蜕变之路


纺织品、服装与奢侈品行业BOSS谈系列之一:驿氪创始人谈新消费下品牌数字化蜕变之路
类别:行业研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:于旭辉,雷玉 日期:2018-03-12
本周专题。
    近日,我们邀请到驿氪创始人闵捷先生在我司策略会上发表《新消费环境下的品牌数字化蜕变之路》主题演讲。站在移动互联网客户运营服务提供商的专业视角,闵捷先生从消费者线上化这一基本事实出发,阐述了腾讯生态下品牌商通过消费者连接实现数据主权,通过数据驱动坪效提升、实现以门店为中心的赋能,聚合碎片化场景最终让品牌自主流量运营驱动业务增长,实现数字化蜕变之路。互联网巨头持续推进线下资源布局将加速零售业务数字化转型进程。
    未来零售商在数字化转型的过程中需要根据自身的资源禀赋规划好调整路径,不断实现存量盘活、增量孵化。零售的本质即流量转化成生意,新环境下的零售预测将由早期的“销售额=已有店铺面积*坪效+拓展店铺面积*预计坪效收入”转化为“销售额=进店人数*客单转化率*单价”,而进店人数既包括线下也包括线上触达,因此未来的销售增长将取决于人和场景的匹配、互动和转换。
    行业观点。
    我们对本土品牌发展前景乐观,核心在于国内零售环境正从冲突变得友好。在流量入口多元化背景下借助数据化、在线化和新技术赋能,品牌真正地回归“以消费者为中心”,通过内容(产品)实现高效变现(销售)。短期来看,纺服板块个股密集披露业绩快报,验证了我们对17Q4零售环境改善的判断。我们看好一季度服装零售表现,维持18Q1板块将大概率享受估值切换行情并取得绝对收益的判断。建议配置低估值、业绩稳增长优质龙头:(1)受益消费环境正在从早期“冲突”变得“友好”、有望崛起的本土大众品牌海澜之家、森马服饰和太平鸟;(2)复苏强劲、业绩持续向好的中高端品牌歌力思、安正时尚、罗莱生活和朗姿股份;(3)享受行业发展红利并推进产业链效率提升的跨境通、开润股份和南极电商;(4)纺织子板块建议关注竞争格局改善、安全边际强的细分龙头华孚时尚、百隆东方和航民股份。
    行情回顾。
    上周,纺织服装行业板块上涨1.67%,跑输沪深300指数0.63个百分点,排名第22。个股方面,涨幅前五分别为:中潜股份(+14.08%)、商赢环球(+13.67%)、振静股份(+10.93%)、华纺股份(+10.86%)、比音勒芬(+10.33%);跌幅前五分别为:海澜之家(-6.60%)、康隆达(-4.52%)、*ST中绒(-3.27%)、如意集团(-2.74%)、红豆股份(-2.68%)。

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巴菲特的10大经典投资理念

1、找到杰出的公司

巴菲特的第一个投资原则是“找到杰出的公司”。这个原则基于这样一个常识,即一个经营有方,管理者可以信赖的公司,它的内在价值一定会显现在股价上。所以投资者的任务是做好自己的“家庭作业”,在无数的可能中找出那些真正优秀的公司和优秀的管理者。

巴菲特总是青睐那些经营稳健、讲究诚信、分红回报高的企业,来最大限度地避免股价波动,确保投资的保值和增值。而对于总想利用配股、增发等途径榨取投资者血汗的企业一概拒之门外。

2、少就是多

巴菲特的第二个投资原则是“少就是多”。他的理由同样是基于一个常识:买的股票越多,你越可能购入一些你对其一无所知的企业。通常你对企业了解越多,你对一家企业关注越深,你的风险越低,收益就越好。

他认为,投资者应该像马克·吐温建议的那样,把所有鸡蛋放在同一个篮子里,然后小心地看好它。巴菲特采用集中投资的策略,重仓持有少量股票。

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3、把大赌注压在高概率事件上

巴菲特的第三个原则是“把大赌注压在高概率事件上”。也就是说,当你坚信遇到大好机会时,唯一正确的做法是大举投资。这也同样基于一个常识:当一个事情成功的可能性很大时,你投入越多,回报越大。

绝大多数价值投资者天性保守。但巴菲特不是。他投资股市的620亿美元集中在45只股票上。他的投资战略甚至比这个数字更激进。在他的投资组合中,前10只股票占了投资总量的90%。

4、要有耐心

巴菲特的第四个原则是“要有耐心”,就是说:不要频频换手,直到有好的投资对象才出手。他有一个说法,就是少于4年的投资都是傻子的投资,因为企业的价值通常不会在这么短的时间里充分体现,你能赚到的一点钱也通常被银行和税务瓜分。

有人曾做过统计,巴菲特对每一只股票的投资没有少过8年的。巴菲特常引用传奇棒球击球手特德威廉斯的话:“要做一个好的击球手,你必须有好球可打。”如果没有好的投资对象,那么他宁可持有现金。

据晨星公司统计,现金在伯克希尔哈撒韦公司的投资配比中占18%以上,而大多数基金公司只有4%的现金。

5、不要担心短期价格波动

巴菲特的第五个原则是“不要担心短期价格波动”。他的理论是:既然一个企业有内在价值,他就一定会体现出来,问题仅仅是时间。 世界上没有任何人能预测出什么时间会有什么样的股价。事实上,巴菲特从来不相信所谓的预测,他唯一相信的是,也是我们能够把握的是对企业的了解。

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他购买股票的基础是:假设次日关闭股市、或在五年之内不再重新开放。也就是对公司的未来有着绝对的信心。在价值投资理论看来,一旦看到市场波动而认为有利可图,投资就变成了投机,没有什么比赌博心态更影响投资。

6、稳中求胜

巴菲特的投资哲学首要之处是:记住股市大崩溃。就是说,要以稳健的策略投资,确保自己资金不受损失,并且要永远记住这一点。其次,让自己资金以中等速度增长。巴菲特投资目标都是具有中等增长潜力的企业,并且这些企业被认为会持续增长。 投资股市时,为自己定下合理的长期平均收益率是成功的基础。巴菲特在这方面做得相当出色,他对自己要求并不高,只要他每年击败道·琼斯指数5个百分点足矣。

对那些一心想马上做大的人,巴菲特提醒:“如果你是投资家,你会考虑你的资产——即你的企业会怎样。如果你是投机家,你主要预测价格会怎样而不关心企业。”

同样,一个“企业家”会埋头打造自己的企业,而一个“商人”则更关注企业的价格。对我们大部分人来说,老老实实做“企业家”,成功的概率要比一个包装、买卖企业的“商人”更大。

7、简单、传统、容易

在别人眼里,股市是个风险之地,但在巴菲特看来,股市没有风险。“我很重视确定性,如果你这样做了,风险因素对你就没有任何意义了。股市并不是不可捉摸的,人人都可以做一个理性的投资者。”

(说到了关于股市的风险,为什么在巴菲特看来,股市没有风险?因为说到了以前罗伯特-清崎说过的一句话:投资没有风险,无知才是风险,投资者应先投资自已的头脑。)

巴菲特还说:“投资的决定可用六个字概括,即简单、传统、容易。”从巴菲特的投资构成来看,道路、桥梁、煤炭、电力等传统资源垄断型企业占了相当份额,这类企业一般是外资入市购并的首选,同时独特的行业优势也能确保效益的平稳。

8、永远不许失败

巴菲特说投资的原则其实很简单,第一条,不许失败;第二条,永远记住第一条。因为如果投资一美元,赔了50美分,手上只剩一半的钱,除非有百分之百的收益,否则很难回到起点。

9、“一鸟在手胜过百鸟在林”

巴菲特引用古希腊《伊索寓言》中的这句谚语,再次阐述了他的投资理念。在他看来,黄金白银最实际,把钱押在高风险的公司上,不过是一厢情愿的发财梦。

2000年初,网络股高潮的时候,巴菲特却没有购买。那时大家一致认为他已经落后了,但是现在回头一看,

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网络泡沫埋葬的是一批疯狂的投机家,巴菲特再一次展现了其稳健的投资大师风采,成为最大的赢家。

10、不迷信华尔街,不听信谣言

巴菲特不迷信华尔街,不听信谣言。他认为凡是投资的股票必须是自己了如指掌,并且是具有较好行业前景的企业。不熟悉、前途莫测的企业即使被说得天花乱坠也毫不动心。

他只选择那些在某一行业长期占据统治地位、技术上很难被人剽窃并有过良好盈利记录的企业。至于那些今天不知道明天怎么样的公司,巴菲特总是像躲避瘟疫一样躲开他们。

后语:大量粉丝还没有养成阅读后点赞的习惯,希望大家在阅读后顺便点赞,以示鼓励!坚持是一种信仰,专注是一种态度!

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